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核心观点：

本期（5 月8 日至5 月14 日）发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-5 BP 至6 BP。本期信用债发行热度非常冷淡，发行总量较节后一周有所增长，但较节前一周出现大幅减少，在低基数效应下，公司债、短期融资券、定向工具发行量环比增加，中票发行量环比减少；净融资额环比减少，仅公司债净融资额为正，其余品种净融资额为负。二级市场方面，本期信用债总成交量环比增长，各品种成交金额均环比大幅增加。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差有所分化，呈3 年期品种走阔，1 年期、5年期、7 年期整体收窄的态势。我们认为短期利差下行的趋势还将持续，防守策略下，短期限品种仍是配置的首选，现阶段3 年期品种回调后，性价比优于其他期限，可适当配置3 年期高等级品种，但震荡行情仍有可能，未来可继续关注震荡行情带来的配置机会。

地产政策仍在宽松阶段，各方政策也正在形成合力推动市场回归平稳健康发展，销售延续复苏势头，但考虑到回升基础尚不牢固，未来仍需关注销售复苏的持续性。国家统计局数据显示，2023 年1-4 月，全国房地产开发投资同比下降6.2%；房地产开发企业到位资金同比下降6.4%，其中，国内贷款下降10.0%，利用外资下降69.6%，自筹资金下降19.4%，定金及预收款增长4.0%，个人按揭贷款增长2.5%。商品房销售面积同比下降0.4%，销售额增长8.8%。房屋施工面积同比下降5.6%，房屋新开工面积下降21.2%，房屋竣工面积增长18.8%。地产债方面，从房企公布的业绩来看，多数房企净利润同比下滑，甚至不少出现亏损，房企信用分化仍在持续，行业出清尚未结束，剩者为王阶段，长期资金仍可选择稳健优质的央企、国企，采取票息策略，适当拉长久期，也可参与业绩表现较好的房企债券估值修复带来的交易机会。

城投债方面，在稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。但尾部城投风险暴露可能性或将增大，尤其须警惕尾部估值波动风险。现阶段建议重点关注优质地区核心平台中长期品种，尤其是3 年期品种，在经济较好的区域也可选择短久期适当下沉。

风险提示

政策推动不及预期，违约超预期，企业再融资能力大幅下降等。