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报告摘要

欧美加息周期接近尾声，预计央行保持收紧且难以快速宽松。欧美经济表现坚挺，通胀仍在高位，金融业风险有所抑制。我们预计联储5 月继续加息25 个基点，6 月加息仍有可能，下半年预计利率持稳。并继续用短期融资等工具对冲可能的流动性压力。欧英日通胀压力居高不下，料欧英央行继续提高利率但加息步伐亦趋于谨慎。日本央行则可能再次调整利率曲线政策，带动长端利率的上升。全球市场对联储下半年降息可能过于乐观。预计海外利率波动仍在高位。2 季度美国2 年和10 年国债收益率中位数预计在3.9-4.2%和3.4-3.7%区间，之后下行。

中国经济1 季度复苏超预期，宏观政策基调预计以稳为主。消费快速反弹拉动1 季度经济的超预期复苏。地产价格有所反弹，销售逐步企稳，地产融资有所改善，但地产投资持续萎缩。未来环比增速预计有所回落，居民收入和就业的改善可持续带动消费复苏。宏观政策预计保持温和宽松，专项债的发行料将前置，支持基建投资。在结构性信贷带动下信用周期小幅扩张，降息可能不大。由于经济开局强劲，上调全年经济增长预期至5.3%。

美元进入下行周期，人民币汇率预计区间震荡后小幅回升：如果联储5 月前瞻指引偏鹰派，或美国债务上限谈判陷入僵局而加剧市场对未来衰退担忧，美元可能短期反弹。但由于联储收紧近尾声，而欧日央行的政策收紧更为持续，预计美元指数中期下滑趋势不变，全球资金预计继续回流新兴市场。人民币对美元汇率短期仍在6.8-7.0 区间内波动，年底有望升至6.7。

受全球金融条件影响离岸美元债市小幅承压: 中资离岸美元债总体净融资预计持续萎缩。随着欧美信贷条件逐步收紧和增长动能持续放缓，全球信用市场和中资离岸债市未来数月预计持续承压。中资离岸地产债券仍将面临较大的到期压力，加上地产销售缓慢修复，预计市场分化仍持续。

下月重点关注：国际方面，需要关注欧美国家通胀及就业数据，货币政策决定和前瞻指引，以及美国关于债务上限的谈判。国内方面，关注经济活动高频数据，稳增长和行业政策。